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    • 发布日期：2024-07-20 06:58    点击次数：57
    信用品级见知书                  东方金诚债追踪评字【2024】0058 号 中节能太阳能股份有限公司： 东方金诚国际信用评估有限公司字据追踪评级安排对贵公司及“22 太阳 G1”的信用气象进行了追踪评级，经信用评级委员会评定， 这次追踪评级保管贵公司主体信用品级为 AA+，评级预测为巩固， 同期保管“22 太阳 G1”信用品级为 AA+。                   东方金诚国际信用评估有限公司                    信评委主任                        二〇二四年六月十一日                                                          东方金诚债追踪评字【2024】0058 号               信用评级评释声明               为正确康健和使用东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）出具的信用评级               评释（以下简称“本评释”），本公司声明如下：               的关联关系，本次神气评级东说念主员与评级对象之间亦不存在职何影响本次评级行为寥寂、客不雅、               公平的关联关系。               奋发尽职和诚信义务，有充分意义保证本次评级礼服了的确、客不雅、公平的原则。               和第三方组织或个东说念主的干扰和影响。               准确性、圆善性均由贵府提供方和/或发布方端庄，东方金诚按照联系性、可靠性、实时性的原               则对评级信息进行合理审慎的核查分析，但不合贵府提供方和/或发布方提供的信息正当性、真               实性、准确性及圆善性作任何神情的保证。               诚不合刊行东说念主使用/援用本评释产生的任何后果承担连累，也不合任何投资者的投资行为和投资               蚀本承担连累。               月 11 日至 2025 年 6 月 10 日有用，该有用期除停止评级外，不因任何原因颐养。在评级收尾               有用期内，东方金诚有权作出追踪评级、变更品级、清除品级、中止评级、停止评级等决定，               必要时赐与公布。               对象等任何使用者未经东方金诚书面授权，不得用于刊行债务融资器用等证券业务行为或其他               用途。使用者必须按照东方金诚授权细则的方式使用并注明评级收尾有用期限。东方金诚对本               评释的未授权使用、超越授权使用和不妥使用行为所变成的一切后果均不承担任何连累。               本声明。                                                            东方金诚国际信用评估有限公司 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800         传真：010-62299803 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层   100071   官网：http://www.dfratings.com                                                                           东方金诚债追踪评字【2024】0058 号                        中节能太阳能股份有限公司                    主体及“22太阳G1”2024年度追踪评级评释     主体信用追踪评级收尾           追踪评级日历                 前次评级收尾               评级组长                    小组成员          AA+/巩固           2024/6/11             AA+/巩固                董       帆                 朱超然    债项信用                                  评级模子                          前次评级             一级研究             二级研究                   权重（%）               得分    债项简称       追踪评级收尾                           收尾                                                    控股装机容量                            15.00                  9.70                                           企业鸿沟     发电量                               15.00                  7.41    注：联系债项详备信息偏激历史评级信息请见后文“本                                                    营业收入                              10.00                  7.81    次追踪联系债项情况”。                                          电力金钱质料及 电力金钱质料                              10.00                  6.00                                             结构   清洁能源装机占比                             5.00                  5.00                                           成本限制及    抽象毛利率                              5.00                  4.19    主体概况                                   盈利技艺     总金钱收益率                             5.00                  3.08                                                    金钱欠债率                             10.00                  9.74                                           债务率及                                                    筹办现款流动欠债比率                        12.50                 10.52    中节能太阳能股份有限公司手脚宇宙遑急                     保险程度                                                    EBITDA 利息倍数                       12.50                 12.50    的光伏发电投资运营商之一，主要从事光伏    电站的投资运营、太阳能电板组件坐蓐和销                   颐养身分                                             其他-1    售等业务。中国节能环保集团有限公司为公                   个体信用气象                                            aa    司第一大股东，国务院国有金钱监督不停委                   外部撑抓                                              +1    员会为公司实质限制东说念主。                           评级模子收尾                                           AA+                                          注：最终评级收尾由信评委参考评级模子输出收尾通过投票评定，可能与评级模子输出收尾存在各异。    评级不雅点       东方金诚合计，中节能太阳能股份有限公司装机容量保抓增长，盈利技艺仍较强，筹办性现款流和 EBITDA 对债    务的保险技艺较强；公司为中国节能发展清洁能源的遑急平台，大约得回的外部撑抓作用很强。同期，东方金诚也关    注到，公司靠近一定的成本开销压力；以补贴电费为主的应收账款鸿沟仍较大，回款程度存在一定不细则性；2024    年一季度营业收入及净利润同比均有所下落。抽象接头，东方金诚保管公司主体长期信用品级为 AA+，评级预测为    巩固；保管“22 太阳 G1”的信用品级为 AA+。    同行比较                          中节能太阳能股份有限          中节能风力发电股份有          河北建投新能源有限公          国度能源集团福建能源               神气                              公司                  限公司                  司                有限连累公司    控股装机容量（投产）（万千瓦）              467.38            535.47              356.54*                316.19*    发电量（亿千瓦时）                    65.21             122.07               82.59*                180.67*    营业收入（亿元）                     95.40             51.16                37.41                    92.57    抽象毛利率（%）                     34.42             53.64                54.33                    13.98    净利润（亿元）                      15.79             15.87                10.21                    6.70    总金钱收益率（%）                     3.35              3.77                 4.18                    8.73    金钱欠债率（%）                     51.28             58.23                64.92                    40.56    筹办现款流动欠债比率（%）                29.85             71.49                46.00                    69.12    EBITDA 利息倍数（倍）                5.69              5.41                   -                       -    注：对比组中式了信用债商场上存续主体级别为 AA+的同行业企业，数据起头自各企业公开败露的 2023 年数据，其中标*为 2022 年（末）数据，东方金诚整理。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800                         传真：010-62299803                                  I 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层   100071                   官网：http://www.dfratings.com                                                                    东方金诚债追踪评字【2024】0058 号    主要研究及依据                                     神气                 2021 年      2022 年     2023 年     2024 年 Q1                                    控股装机容量（万千瓦）           426.67      434.67     467.38               -                                    发电量（亿千瓦时）              59.22       59.37      65.21               -                                    金钱总和（亿元）              397.68      465.00     472.04       471.02                                    系数者职权（亿元）             149.08      218.38     229.98       233.89                                    一齐债务（亿元）              227.07      216.54     205.72               -    公司一齐债务结构（单元：亿元、倍）               抽象毛利率（%）               41.67       32.77      34.42        43.94                                    净利润（亿元）                11.65       13.97      15.79         3.51                                    总金钱收益率（%）               2.93        3.01       3.35               -                                    金钱欠债率（%）               62.51       53.04      51.28        50.34                                    流动比率（%）               203.10      233.75     202.44       224.75                                    筹办现款流动欠债比率（%）          34.78       65.55      29.85               -                                    EBITDA 利息倍数（倍）          3.70        4.41       5.69               -                                    一齐债务/EBITDA（倍）          6.17        5.51       5.23               -                                    注：表中数据起头于公司 2021 年～2023 年审计评释及 2024 年一季度吞并财务报表（未经审计）所                                    败露的期末（本期）数据。    优势     ? 公司为宇宙遑急的光伏发电投资运营商之一，追踪期内，并网装机容量抓续增长，不绝保抓较强的竞争优势；     ? 公司光伏发电业务保抓较高盈利水平，2023 年盈利技艺仍较强；     ? 公司筹办行为现款流保抓净流入状态，筹办性现款流和 EBITDA 对债务本金和利息开销的保险技艺较强；     ? 公司手脚中国节能发展清洁能源的遑急平台，主营业务与中国节能契合度较高，得到了中国节能的有劲撑抓，       大约得回的外部撑抓作用较强。    关切     ? 公司在建神气投资鸿沟较大，靠近一定的成本开销压力；     ? 公司补贴电费主要受补贴披发情况影响，以补贴电费为主的应收账款鸿沟仍较大，回款程度存在一定不细则性；     ? 2024 年一季度，因太阳能产物销售单价裁汰，公司营业收入及净利润同比均有所下落。    评级预测       估计我国电力行业出手总体将保抓巩固，公司业务发展巩固，财务弘扬得当，对债务偿还具有很强的保险技艺，    评级预测为巩固。    评级样式及模子    《电力企业信用评级样式及模子（RTFU004202403）》    历史评级信息    主体信用品级       债项信用品级          评级时候         神气组                  评级样式及模子                评级评释                                                             《电力企业信用评级样式及模子      AA+/巩固     AA+（22 太阳 G1）   2023/6/2   张 伟   董 帆                                      阅读原文                                                               （RTFU004202208）》      AA+/巩固     AAA（19 太阳 G1）   2019/1/7   刘贵鹏   张青源       《东方金诚电力企业信用评级样式》               阅读原文   注：以上为不透顶列示。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800                  传真：010-62299803                               II 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层   100071            官网：http://www.dfratings.com                                                                          东方金诚债追踪评字【2024】0058 号   本次追踪联系债项情况   债项简称        前次评级日历        刊行金额                                （亿元）        存续期              增信步伐         增信方/主体信用品级/评级预测 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800                         传真：010-62299803              III 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层   100071                   官网：http://www.dfratings.com                                                             东方金诚债追踪评字【2024】0058 号           追踪评级证据               字据监管联系要求及中节能太阳能股份有限公司（以下简称“中节能太阳能”或“公司”）           联系债项的追踪评级安排，东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）进行本           次依期追踪评级。           主体概况               追踪期内，公司控股股东和实质限制东说念主未发生变化。端正 2024 年 3 月末，公司注册成本           为 39.09 亿元，股本 39.12 亿股，中国节能环保集团有限公司（以下简称“中国节能”）抓有           公司 31.27%的股份，并通过子公司迤逦抓有公司 3.43%股份，共计抓有公司 34.70%股份，为           公司第一大股东，国务院国有金钱监督不停委员会（以下简称“国务院国资委”）为公司实质           限制东说念主。               公司为宇宙遑急的光伏发电投资运营商之一，追踪期内不绝从事光伏电站的投资运营、太           阳能电板组件坐蓐和销售等业务。               端正 2023 年末，公司纳入吞并报表范围的全资及控股子公司共有 114 家，较上年末净增           加 14 家。           债券本息兑付及召募资金使用情况               端正 2024 年 3 月末，公司已按期支付“22 太阳 G1”利息，尚未到本金兑付日。端正 2023           年末，“22 太阳 G1”召募资金已使用收场。“22 太阳 G1”无担保。           个体信用气象           宏不雅经济与政策环境               一季度经济增速超预期，稳增长政策前置发力和外需回暖是主要原因           政府责任评释设定的“5.0%傍边”的增长主义，超出商场巨额预期。背后的推出发分有三个：           一是前期降准、LPR 降息接踵落地，以及近期政策面启动大鸿沟开拓更新和耐用奢华品以旧换           新等步伐，提振内需成果渐渐败露，其中，一季度基建投资（不含电力）同比增长 6.5%，较去           年全年增速加速 0.6 个百分点，是稳增长政策发力的集会体现。二所以就业奢华和制造业投资           较快增长为代表，经济内生增长动能也在改善。三是受周期性身分等影响，岁首外洋需求回暖，           对国内经济增长形成正向拉动。               一季度 GDP 较快增长与微不雅感受存在一定“温差”，背后的主要原因是刻下物价昭着偏低。           一季度 CPI 和 PPI 同比分别为 0.0%和-2.7%，口头 GDP 增速仅为 4.2%，而大家收入、企业利           润等均以口头值体现。另外，从经济增长结构来看，一季度高时候制造业坐蓐较快增长，基建           和制造业投资加速，以及外需昭着回暖，这些拉动经济增长的积极身分与肤浅大家距离较远，           与之相背的是，楼市低迷变成的金钱价值缩水、后生自在率偏高、城镇住户收入增速较低等带           给肤浅大家的感受更为强烈。临了，季度 GDP 按坐蓐法统计，而刻下宏不雅经济存在昭着的“供 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800      传真：010-62299803                  1 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071   官网：http://www.dfratings.com                                                             东方金诚债追踪评字【2024】0058 号           强需弱”特征，物价低迷即体现了这极少。               预测异日，二季度稳增长政策成果会进一步体现，外需对经济增长的拉能源有望不绝增强，           经济增长动能回升势头将会延续，重复以 GDP 两年平均增速掂量的上年同期实质经济增速走           低，二季度 GDP 同比有望进一步加速至 5.4%傍边。在政策面推动科技立异、加速发展新质生           产力的同期，若何迷惑房地产行业尽快已毕软着陆，以及推动物价讲理回升，将是异日一段时           间宏不雅调控的重点所在。           政府债券发即将会提速，房地产行业撑抓政策力度也将进一步加大               一季度逆周期接济政策前置发力，推动经济出手开局精湛，估计二季度宏不雅政策将转入不雅           察期，货币政策和财政政策出台新的稳增长步伐的可能性下落。不外，在信贷“平衡投放”导           致一季度新增信贷同比大幅少增之后，二季度奉陪影响标的回转，新增信贷有望出现较大鸿沟           同比多增；与此同期，旧年底刊行的极端国债资金大部分在本年一季度下拨场地，导致同期地           方政府专项债刊行节拍偏缓，二季度专项债刊行鸿沟会昭着增大，同期本年安排的 1 万亿超长           期极端国债也将在二季度开闸刊行。这意味着短期内基建投资还有加速空间，也标明宏不雅政策           将延续稳增长取向。临了，为尽快迷惑楼市企稳回暖，全面提振商场信心，接下来房地产撑抓           政策将抓续加码，住户房贷利率会进一步大幅下行。往后看，接头到异日一段时候物价水平皆           将处于偏低状态，加之经济下行压力尚未根蒂缓解，下半年货币政策在降息降准方面皆有空间。           行业分析               估计 2024 年全社会用电量增速仍可保管较高水平，电源结构以火电为主，同期新能源装           机占比不绝擢升，宇宙电力供需处于紧平衡状态           其中，第一、二、三和四季度增速分别为 3.6%、6.4%、6.6%和 10.0%，同比增速逐季高潮。用           电结构方面，第二产业为用电基本盘，2023 年用电量占比达到 66%。在向高技术制造转型经过           中，我国新能源车整车（38.8%）、电力机械（28.7%）以及医药制造（11.0%）、电子开拓（10.5%）           用电增速昭着高于传统行业（建筑业为-3.5%，四大高载能为 4.0%~7.1%）。预测 2024 年，在           宏不雅经济企稳、电能替代抓续推动等积极身分影响下，估计我国用电量增速还将高于 GDP 增速，           不绝保管较高水平。               诚然煤电装机占比初度降至 40%以下，但已经我国电力供应的主力电源，2023 年对全口径           发电量的孝敬比重接近六成。其他机组方面，因剩余可开发水电资源的开发难度和成本加大，           水电装机容量增长寂静，2023 年末为 4.2 亿千瓦；在狂放发展新能源的配景下，2023 年太阳           能、风电新增装机创历史新高，期末装机容量分别达到 6.1 亿千瓦和 4.4 亿千瓦，均超越水电           装机。               从电力供需平衡来看，2023 年宇宙电力供需总体平衡，部分地区受来水偏枯、电煤供应紧           张、用电负荷增长等影响用电岑岭时段电力供需偏紧。2024 年，宇宙电力供需总体仍处于紧平 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800      传真：010-62299803                  2 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071   官网：http://www.dfratings.com                                                             东方金诚债追踪评字【2024】0058 号           衡状态，在迎峰度夏、迎峰度冬等用电岑岭期，部分区域用电岑岭时段电力供应偏紧。               经济性是推动新能源发电产业发展的根蒂动能，2023 年新增装机再创历史新高，装机倍数           增长已成定局；同期，新监管观点实施后，新能源发电靠近的电价和消纳风险有所增多               在“双碳”主义配景下，发展新能源被提高到前所未有高度，我国也提倡缔造以新能源为           主体的新式电力系统。字据国务院于 2021 年 10 月下发的《2030 年前碳达峰行动决议》，到           已毕翻番。2023 年末，我国太阳能及并网风电装机容量已达 10.5 亿千瓦，装机倍数增长已成           定局。               受时候超越、鸿沟化经济、供应链竞争日益浓烈等身分推动，全球可再生能源发电成本急           剧下落。据国际可再生能源机构（IRENA）统计，2010 年以来，全球风电和光伏度电发电成本           快速下行，其中太阳能光伏发电、陆优势电和海优势电的平准化度电成天职别下落了 89%、69%           和 59%。对比来看，太阳能光伏发电、陆优势电已昭着低于水电成本，同期其还具有神气缔造           周期较短等优势，已成为已毕“双碳主义”最经济的可再生能源。               电价方面，补贴退坡后，除存量神气仍可在全生命周期合理诓骗小时数和补贴年限内不绝           得回补贴外，新增风电和光伏发电神气上网电价需按当地的煤电基准电价（部分散播式光伏还           存在 0.1 元/千瓦时补贴）本质。与老例能源比拟，新能源电量除具有调换使用价值外，还领有           绿色属性，即“同质不同性”。2023 年，宇宙各电力商场完成绿电来去 537.7 亿千瓦时，同比           增长 136%。               然则，新版《全额保险性收购可再生能源电量监管观点》自 2024 年 4 月 1 日起本质，为           时隔 17 年的初度改进。该《观点》将“全额收购”颐养为“全额保险性收购”，明确可再生能           源发电神气的上网电量包括保险性收购电量和商场来去电量，新能源企业靠近的电价和消纳风           险有所增多。同期，新能源发电先天具有季节波动和不巩固性，大比例并网对电网调度和安全           巩固提倡了更高的要求。因此，电力系统除建设一定例模的储能神气外，电网调度也需愈加智           能化，擢升新能源发电功率预测技艺和精确度，同期配套缔造更多“昂然+水/火+储”一体化项           目缔造，擢升电源自己接济技艺。           业务运营               追踪期内，公司营业收入和毛利润保抓增长，仍主要来自光伏发电和光伏组件坐蓐业务；               公司主要从事光伏电站投资运营、太阳能电板组件坐蓐和销售等业务，2023 年公司营业收           入保抓增长。其中，受发电量增多影响，光伏发电业务收入略增长；此外，“双碳”配景下，           光伏装机需求增长拉动上游太阳能电板、光伏组件等坐蓐鸿沟扩大，公司光伏组件业务收入仍           保抓较大鸿沟；公司其他业务主要为“农光互补”产生的农业收入和租出费、时候就业费等收           入，在营业收入中占比较低。           所增长；抽象毛利率水平增至 34.42%。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800      传真：010-62299803                  3 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071   官网：http://www.dfratings.com                                                                          东方金诚债追踪评字【2024】0058 号             图表 1      公司营业收入、毛利润及毛利率组成情况1（单元：亿元、%）                  神气                             金额            占比           金额               占比             金额            占比             光伏发电             44.49         63.42          43.56          47.16          45.48          47.68             光伏组件坐蓐           25.49         36.33          48.57          52.59          49.74          52.13             其他                0.18          0.25              0.23        0.25           0.18           0.19             营业收入共计           70.16        100.00          92.36         100.00          95.40         100.00                  神气         毛利润           毛利率            毛利润            毛利率            毛利润            毛利率             光伏发电             29.01         65.20          28.29          64.93          29.43          64.70             光伏组件坐蓐            0.45          1.76              2.15        4.42           3.53           7.10             其他               -0.22        -123.43         -0.17         -71.11          -0.12         -64.25                  共计          29.23         41.67          30.27          32.77          32.84          34.42             数据起头：公司审计评释，东方金诚整理            组件价钱仍延续下落趋势，同比分别下落 17.39%和 10.31%；同期，公司抽象毛利率为 43.94%。            光伏发电业务               公司光伏发电装机鸿沟保抓增长，区域散播多元化程度较高，在宇宙光伏发电商场具有较            强的竞争优势               公司为宇宙遑急的光伏发电投资运营商之一，分设 7 个电站运营大区（西中区、西北区、            新疆区、华北区、华东区、华南区和华中区）以及中节能太阳能科技（镇江）有限公司（以下            简称“镇江公司”），通过旗下神气公司进行光伏电站开发、收购和运营。具体来看，公司光            伏机组类型包括大地集会式、屋顶散播式、水面光伏电站、渔光互补、农光互补等。            公司光伏发电机组并网2装机容量 4673.81 兆瓦，在宇宙光伏发电商场具有较强的竞争地位。公            司集会式光伏电站 4551.90 兆瓦，占比 97.39%；散播式光伏电站 121.91 兆瓦，占比 2.61%。             图表 2      公司光伏机组情况                        神气                  2021 年末                   2022 年末                 2023 年末             期末并网容量（MW）                              4266.66                  4346.66                 4673.81             其中：散播式（MW）                               115.42                   115.42                  121.91                  集会式（MW）                            4151.24                  4231.24                 4551.90             数据起头：公司提供，东方金诚整理               从机组区域散播来看，公司在役发电机组散播在宇宙 24 个省、市、自治区，分散的区域布            局故意于公司裁汰对单一地区用电需求的依赖。从资源区域鉴别来看，2023 年末，公司 I 类、            II 类和 III 类资源区装机占比分别为 31.93%、21.10%和 46.97%。     本评释财务数据来自公司 2021 年～2023 年审计评释，均使用期末数据，未进行回顾颐养。     不含以全容量并网、暂未转为固定金钱的电站鸿沟，以及已完成初度并网、暂未全容量并网的电站鸿沟。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800                 传真：010-62299803                                  4 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071              官网：http://www.dfratings.com                                                                  东方金诚债追踪评字【2024】0058 号            图表 3   公司电站装机散播比例情况（单元：%）                        神气              2021 年末               2022 年末              2023 年末            资源区 I 类                               32.60                 33.78                31.93            资源区 II 类                              16.89                 16.62                21.10            资源区 III 类                             50.51                 49.60                46.97                        共计                      100.00                100.00             100.00            数据起头：公司提供，东方金诚整理               受益于并网装机容量的增多，公司发电量保抓增长，运营服从得到擢升。2023 年，公司完           成发电量 65.21 亿千瓦时；光伏机组诓骗小时数为 1336 小时，略高于宇宙平均水平（1286 小           时），运营服从较高。           光伏发电上网电价包括两部分，即脱硫标杆电价和电价补贴，其中电价补贴占比约为 60%～           电价补贴部分需要从可再生能源基金中拨付，结算周期巨额较长。2023 年，公司共计收到电费           补贴 19.04 亿元，其中国补 15.32 亿元，期末尚未结算的电费补贴金额 105.92 亿元，其中国补           加影响，2023 年公司光伏发电业务收入小幅增至 45.48 亿元。            图表 4   公司发电业务主要发电研究                         神气                 2021 年               2022 年             2023 年            发电量（亿千瓦时）                                59.22                59.37              65.21            其中：散播式（亿千瓦时）                              0.94                 0.97               0.94                 集会式（亿千瓦时）                           58.28                58.40              64.27            机组诓骗小时数（小时）                              1340                 1332               1336            单元发电成本（元/千瓦时）（不含税）                        0.26                 0.26               0.25            平均上网电价（元/千瓦时）（含税）                         0.85                 0.83               0.79            毛利率（%）                                   65.20                64.93              64.70            数据起头：公司提供，东方金诚整理               公司光伏发电成本主要为发电开拓折旧费。2023 年，光伏发电成本中折旧费、东说念主工成本和           原材料用度占比分别为 76.21%、7.41%和 0.06%。公司太阳能电板及光伏组件自给比例较小，           仍主要通过外部采购知足光伏电站缔造。从毛利率来看，2023 年，公司光伏发电业务毛利率基           本保管巩固，仍处于较高水平，盈利技艺较强。               公司在建神气投资鸿沟较大，异日装机容量或将进一步增长，但同期也靠近一定的成本支           出压力               端正 2023 年末，公司遑急在建电源神气为中节能滨海太平镇 300 兆瓦光伏复合发电神气、           中节能太阳能吉木萨尔县 15 万千瓦“光伏+储能”一体化清洁能源示范神气、福泉市说念坪镇 200           兆瓦农业光伏电站神气投资神气、荔波县甲良 200 兆瓦农业光伏电站神气投资神气等，研究总           投资 85.48 亿元，已投资（不含税）44.50 亿元。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800           传真：010-62299803                             5 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071        官网：http://www.dfratings.com                                                                  东方金诚债追踪评字【2024】0058 号 图表 5   端正 2023 年末公司遑急在建神气情况（单元：MW、亿元）                                                                                          已投资                                                缔造周期（开工-预                     研究总投         神气称呼                    所在地                               装机鸿沟                   （不含                                                  计转固）                         资                                                                                           税） 中节能滨海太平镇 300 兆瓦光伏复                          天津市                   2020.12-2024.06         300       12.38     9.29 合发电神气 中节能太阳能吉木萨尔县 15 万千瓦 “光伏+储能”一体化清洁能源示范         新疆昌吉州吉木萨尔县            2022.10-2024.06         150        8.76     6.44 神气 福泉市说念坪镇 200 兆瓦农业光伏电       贵州省黔南布依族苗族自 站神气投资神气                  治州福泉市 荔波县甲良 200 兆瓦农业光伏电站       贵州省黔南布依族苗族自 神气投资神气                   治州荔波县 中节能吉木萨尔 120 兆瓦牧光互补                          新疆昌吉州吉木萨尔县            2022.08-2024.04         120        6.37     4.63 发电神气 中节能崇阳沙坪 98 兆瓦农光互补光                          湖北省咸宁市崇阳县             2022.04-2024.10          98        4.49     2.52 伏发电神气 中节能永新县芦溪乡 100MW 林光                          江西省萍乡市永新县             2022.07-2024.08         100        4.36     2.65 互补光伏电站神气 民勤县整县散播式 96.4 兆瓦光伏发                          甘肃省武威市民勤县             2022.10-2024.09       96.40        4.26     2.61 电神气                          贵州省黔西南布依族苗族 册亨县弼佑秧项农业光伏电站                                  2022.11-2024.12         100        4.24     1.33                          自治州册亨县                          贵州省黔西南布依族苗族 册亨县双江秧绕农业光伏电站                                  2022.11-2024.12         100        4.24     2.22                          自治州册亨县 关岭县普利长田 100MW 农业光伏                          贵州省安顺市关岭县             2023.3-2024.12          100        4.33     0.95 电站神气 察布查尔县电化学储能+商场化并网         新疆维吾尔自治区伊犁哈 光伏发电一期 300 兆瓦神气          萨克自治州察布查尔县           共计                      -                    -           1864.40       85.48    44.50 数据起头：公司提供，东方金诚整理                端正 2023 年末，公司运营电站、在建电站、拟缔造电站及已签署预收购公约的电站鸿沟合           计约 10.682 吉瓦。公司在光资源较好、上网要求好、政策要求好的地区已累计锁定了约 17 吉           瓦的优质自建太阳能光伏发电神气和收购神气鸿沟。举座来看，公司装机容量有望抓续增长，           故意于公司的可抓续发展，但同期也靠近一定的成本开销压力。           光伏组件制造业务           电板片及组件销售单价有所下落，或将对该业务 2024 年收入及毛利率水平产生影响                公司太阳能电板和光伏组件坐蓐业务由子公司镇江公司端庄。当今，高效年产能情况为电           池 1500 兆瓦、组件 3500 兆瓦，产能处于光伏组件坐蓐行业的中游泳平。                镇江公司电板坐蓐以单晶硅为主。受益于需求增长，公司 2023 年组件销量较上年大幅增多；           销售价钱方面，受光伏行业商场环境等影响，2023 年平均销售单价有所下落。2024 年一季度，           光伏电板片及组件价钱仍延续下落趋势，或将对该业务全年收入及毛利率水平产生影响。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800          传真：010-62299803                                6 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071       官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2024】0058 号            图表 6   公司电板和组件业务研究情况（单元：MW、元/瓦）              神气称呼                           电板            组件          电板              组件            电板             组件            期末产能              1500         2000           1500          3500            1500         3500            年产量             1030.33      1668.97     1401.44         1857.58       1477.53        3314.39            外购量              815.76       117.15     1559.46          826.95       2908.37          850.08            销售量（含外购）         235.35      1782.45      566.78         2682.19        452.87        3967.82            平均成本（含税）           0.85         1.63           1.31         1.81            0.68          1.22            平均售价（含税）           0.89         1.72           1.22         1.92             0.7          1.34            数据起头：公司提供，东方金诚整理               光伏组件的主要原材料为太阳能电板，其余原材料包括基板玻璃、接线盒、铝框、TPT 背板、           EVA、硅胶、涂锡铜带等。太阳能电板主要原材料为单晶硅片，其余原材料包括正银、铝浆、           背银等。受连年来光伏产业大鸿沟扩产影响，阶段性、结构性的“供大于求”导致产业链价钱           下行，硅片和电板片等原材料、TPT 背板和 EVA 等辅材料的价钱有所下落，2023 年公司部分原           材料平均采购价钱均有不同程度下落。2023 年，公司单晶硅片、太阳能电板多晶及太阳能电板           单晶采购单价分别降至 3.60 元/片、4.20 元/片及 6.02 元/片，带动公司光伏组件坐蓐成本下落。            图表 7   镇江公司平均采购价钱情况（单元：元/片）                   产物称呼                  2021 年                   2022 年                   2023 年            单晶硅片                                   4.18                     6.63                      3.60            太阳能电板多晶                                   -                     5.00                      4.20            太阳能电板单晶                                6.47                     8.98                      6.02            数据起头：公司提供，东方金诚整理               外购方面，镇江公司与原材料供应商坚毅计策互助公约，每周进行询价，字据坐蓐需求、           商场行情进行采购，库存保证 5～7 天的坐蓐。2023 年，镇江公司前五大供应商共计采购金额           为 19.19 亿元，占采购总金额的比例为 32.03%。               销售方面，镇江公司遴荐直销的方式进行产物销售，产物主要面对国内客户，包括国内的           光伏 EPC 承包商以及部分光伏组件贸易商。同期，公司遴荐“架上交货”就业模式，以裁汰安           装经过中的引裂时势，并提供免费年检就业。2023 年，镇江公司前五大客户共计销售金额为           元/瓦，组件销售量同比增长 47.93%，组件平均销售价钱同比下落 30.21%，抽象影响下，该板           块业务收入增至 49.74 亿元；毛利率为 7.10%，有所擢升。           企业不停               端正 2024 年 3 月末，公司注册成本为 39.09 亿元，股本 39.12 亿股，中国节能抓有公司           大股东；国务院国资委为公司实质限制东说念主。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800                传真：010-62299803                                7 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071             官网：http://www.dfratings.com                                                                  东方金诚债追踪评字【2024】0058 号               追踪期内，除部分董事、高管发生变动外，公司惩处结构和组织架构未发生舛错变化。           财务分析               财务质料               公司提供了 2023 年及 2024 年 1～3 月吞并财务报表，大华司帐师事务所（突出肤浅合资）           对公司 2023 年财务报表进行了审计，并出具了模范无保寄望见的审计评释。2024 年 1～3 月           公司财务报表未经审计。追踪期内，公司未更换司帐师事务所。               端正 2023 年末，公司纳入吞并报表范围的全资及控股子公司共有 114 家，较上年末净增           加 14 家。其中，中节能太阳能科技（河北）有限公司、中节能（漳州）太阳能科技有限公司等               金钱组成与金钱质料               追踪期内，公司金钱鸿沟不绝增长，以非流动金钱为主，同期公司以应收补贴电费为主的           应收账款鸿沟仍较大，易受可再生能源补贴披发程度影响               跟着光伏业务鸿沟不绝推广，公司金钱鸿沟保抓增长，金钱结构以非流动金钱为主。               公司流动金钱主要由货币资金、来去性金融金钱和应收账款组成。2023 年末，公司货币资           金大幅减少，货币资金受限鸿沟 0.78 亿元，主要为银行承兑汇票保证金、保函保证金等；来去           性金融金钱为公司结构性进款；应收账款鸿沟较大且不绝增长，主要为应收可再生能源补贴电           费，账龄集会在三年以内；其中前五大应收账款单元共计账款 77.56 亿元，占期末应收账款比           例为 65.63%。公司补贴电费受补贴披发情况影响，回款程度存在一定的不细则性，对金钱流动           性产生一定影响。            图表 8   公司金钱组成情况（单元：亿元）                 科目           2021 年末           2022 年末           2023 年末          2024 年 3 月末            金钱总和                   397.68            465.00              472.04           471.02            流动金钱                   119.64            181.81              161.21           155.08            货币资金                    13.60             45.72               24.06            14.60            来去性金融金钱                        -          27.00               15.80            13.20            应收账款                    99.09            101.58              115.06           118.19            非流动金钱                  278.04            283.19              310.83           315.94            固定金钱                   249.08            240.77              239.41           236.13            在建工程                        4.41          23.48               44.92            51.04            数据起头：公司审计评释及吞并财务报表，东方金诚整理               公司非流动金钱主要由固定金钱、在建工程和其他非流动金钱组成。其中，固定金钱是资           产的最主要组成部分，主要包括发电机组开拓、房屋建筑物以及机械开拓等，2023 年末下落系           折旧所致；跟着中节能滨海太平镇 300 兆瓦并网光伏复合发电神气、中节能吉木萨尔 150 兆瓦           牧光互补发电神气、察布查尔县电化学储能+商场化并网光伏发电一期 300 兆瓦神气等电站投           资缔造，2023 年末在建工程大幅增长。               端正 2023 年末，公司受限金钱为 100.85 亿元，占总金钱比重为 21.37%，主要包括用于 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800           传真：010-62299803                             8 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071        官网：http://www.dfratings.com                                                                      东方金诚债追踪评字【2024】0058 号           质押的应收账款、用于典质的发电开拓、未办妥产权证的房屋建筑物和受限的货币资金等。               成本结构               追踪期内，公司系数者职权鸿沟保抓增长，仍主要为成本公积               追踪期内，公司系数者职权鸿沟保抓增长，仍主要为成本公积。其中，实成绩本和成本公           积均小幅增长。受益于净利润蚁合，未分拨利润保抓较快增长，带动系数者职权保抓增长。            图表 9    公司系数者职权组成情况（单元：亿元）                 科目           2021 年末              2022 年末            2023 年末           2024 年 3 月末            系数者职权                  149.08               218.38              229.98             233.89            实成绩本                    30.07                39.09               39.09              39.12            成本公积                    67.34               118.10              118.29             118.38            未分拨利润                   49.12                58.21               68.34              71.85            数据起头：公司审计评释及吞并财务报表，东方金诚整理               公司有息债务鸿沟有所下落，举座债务率水平昭着裁汰并呈下落趋势               追踪期内，公司欠债总和有所下落，以非流动欠债为主。               公司流动负借主要由短期借钱、冒昧账款、其他冒昧款和一年内到期的非流动欠债组成。           开拓款、工程款以及工程质保金，2023 年末冒昧账款账龄集会在 1 年以内；其他冒昧款主要为           待支付电站子公司股权收购价款；一年内到期的非流动欠债鸿沟和组成变化不大。               公司非流动欠债有所减少，以长期借钱、冒昧债券和长期冒昧款为主。2023 年末，公司长           期借钱有所下落主要系年内不绝偿还部分长期借钱所致；冒昧债券为公司刊行的“22 太阳 G1”、           “23 太阳 GK01”、“23 太阳 GK02”等；长期冒昧款同比有所下落。            图表 10   公司欠债组成情况（单元：亿元）                    科目            2021 年末            2022 年末           2023 年末          2024 年 3 月末            欠债总和                        248.60               246.62           242.06           237.13            流动欠债                         58.91                77.78             79.63           69.00            短期借钱                            2.00               6.01              5.00            7.58            冒昧账款                            9.88              18.65             25.85           21.80            其他冒昧款                           4.05               2.98              2.38            2.49            一年内到期的非流动欠债                  39.81                41.38             40.57           31.38            非流动欠债                       189.70               168.84           162.43           168.13            长期借钱                        168.93               136.87           124.37           130.42            冒昧债券                            5.00              15.00             20.00           20.00            长期冒昧款                           4.11               5.17              3.00            2.81            数据起头：公司审计评释及吞并财务报表，东方金诚整理           平有所裁汰并呈下落趋势。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800              传真：010-62299803                               9 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071           官网：http://www.dfratings.com                                                                  东方金诚债追踪评字【2024】0058 号             图表 11   公司一齐债务组成情况3（单元：亿元、%）                   科目          2021 年末          2022 年末           2023 年末           2024 年 3 月末             一齐债务                   227.07           216.54              205.72                    -             其中：短期有息债务                  43.41            53.47              48.98                  -                长期有息债务              183.65           163.07              156.74                    -             金钱欠债率                      62.51            53.04              51.28           50.34             一齐债务成本化比率                  60.37            49.79              47.22                  -             数据起头：公司审计评释及吞并财务报表，东方金诚整理               端正 2023 年末，公司无对外担保。            盈利技艺               追踪期内，公司营业收入和净利润有所增长，举座盈利技艺较强；2024 年一季度，因光伏            电板片及组件价钱仍延续下落趋势，公司营业收入及净利润同比均有所下落            司抽象毛利率水平有所增多；时间用度占营业收入比重为 12.89%，主要为不停用度和财务用度。               追踪期内，公司净利润巩固增长，举座盈利技艺较强。             图表 12   公司盈利技艺主要研究（亿元、%）                   科目          2021 年           2022 年             2023 年           2024 年 1～3 月             营业收入                       70.16            92.36              95.40           14.11             抽象毛利率                      41.67            32.77              34.42           43.94             时间用度                       14.01            13.63              12.30            2.32             净利润                        11.65            13.97              15.79            3.51             总金钱收益率                      2.93             3.01               3.35                  -             净金钱收益率                      7.82             6.40               6.87                  -             贵府起头：公司审计评释及吞并财务报表，东方金诚整理            现款流               追踪期内，公司筹办性净现款流入有所下落，但仍可基本知足投资行为资金需求，筹资性            净现款流和现款及现款等价物净增多额均转为净流出状态               由于年内公司收回的电价补贴、升值税期末留抵退税等较上年有所减少，2023 年，公司经            营行为现款流入同比有所下落，仍主要为光伏组件销售收入和电费收入形成的现款流入；公司            筹办行为现款流出同比大幅增长主要系年内太阳能产物销量增多以及购买原材料开销增多所            致。抽象影响下，公司 2023 年净现款流入同比大幅下落。            金到账后使用闲置资金购买保本型结构性进款，进款到期收回金额有所增多所致；同期，公司     短期借钱、一年内到期的非流动欠债等科目包含计提的未付利息，短期有息债务中含冒昧单子。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800           传真：010-62299803                           10 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071        官网：http://www.dfratings.com                                                                  东方金诚债追踪评字【2024】0058 号           缔造及收购光伏电站金钱投资开销、闲置资金购买搭理产物开销增多，导致投资行为现款流出           鸿沟有所增长；投资性现款流净流出鸿沟较上年有所减少，但仍基本可由筹办性净现款流入覆           盖。            图表 13   公司现款流情况（单元：亿元）                    神气               2021 年         2022 年           2023 年        2024 年 1～3 月            筹办行为现款流入                     42.84            81.98            67.79            9.43            现款收入比（%）                     57.16            79.55            67.31           59.95            筹办行为现款流出                     22.35            31.00            44.02           10.12            筹办行为净现款流                     20.49            50.99            23.77           -0.69            投资行为现款流入                      9.02            34.62            98.31           11.72            投资行为现款流出                     16.21            83.83           118.93           18.46            投资行为净现款流                      -7.19          -49.21           -20.62           -6.74            筹资行为现款流入                     46.16           120.15            50.35           14.68            筹资行为现款流出                     59.75            90.03            74.97           16.49            筹资行为净现款流                     -13.59           30.12           -24.62           -1.81            现款及现款等价物净增多额                  -0.29           31.90           -21.48           -9.23            贵府起头：公司审计评释及吞并财务报表，东方金诚整理               追踪期内，公司筹资行为现款流入及流出鸿沟均有所减少，筹资性净现款流和现款及现款           等价物净增多额均转为净流出状态。           亿元以及-1.81 亿元，现款及现款等价物净增多额为-9.23 亿元。           偿债技艺               公司在国内光伏发电商场中具有较强的竞争优势，筹办性现款流和 EBITDA 对债务本金和           利息开销的保险技艺较强，同期银行授信额度实足，自己偿债技艺很强               追踪期内，公司流动金钱对流动欠债的肃清倍数仍很高，然则公司流动金钱中应收账款占           比很高，且回款时候具有一定不细则性，流动金钱对流动欠债的保险程度一般。2023 年，公司           筹办现款流动欠债比率有所下落，但筹办行为现款流对流动欠债保险程度仍较好。从长期偿债           研究来看，2023 年，公司长期债务成本化比率有所下落，一齐债务/EBITDA 同比有所下落，同           时 EBITDA 利息倍数增长，EBITDA 对一齐债务和利息开销的保险技艺仍较强。            图表 14   公司偿债技艺研究（%、倍）                    科目           2021 年（末）        2022 年（末）       2023 年（末）        2024 年 3 月（末） 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800           传真：010-62299803                          11 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071        官网：http://www.dfratings.com                                                             东方金诚债追踪评字【2024】0058 号            流动比率                       203.10      233.75            202.44   224.75            筹办现款流动欠债比率                  34.78       65.55             29.85        -            金钱欠债率                       62.51       53.04             51.28    50.34            长期债务成本化比率                   55.20       42.75             40.53        -            易变现金钱/短期有息债务                 0.32        1.38              0.81        -            EBITDA 利息倍数                  3.70        4.41              5.69        -            一齐债务/EBITDA                  6.17        5.51              5.23        -            贵府起头：公司审计评释及吞并财务报表，东方金诚整理           务保险技艺有所下落。公司筹办行为现款流保抓净流入状态，现款流对债务的保险技艺较好。           公司自己信用融资技艺很强，端正 2023 年末，公司在国内主要互助生意银行得回的银行授信总           额为 413.55 亿元，剩余授信额度 273.88 亿元，外部流动性精湛。               抽象来看，公司在国内光伏发电商场中具有较强的竞争优势，筹办性现款流和 EBITDA 对债           务和利息开销的保险技艺较强，同期外部融资技艺很强，剩余未使用授信额度很大，自己偿债           技艺很强。           过往债务践约和其他信用记载               字据公司提供的中国东说念主民银行企业信用评释，端正 2024 年 6 月 6 日，公司本部未结清信           贷中无不良和关切类贷款。端正本评释出具日，“19 太阳 G1”已按时还本付息、“22 太阳           G1”利息已按期兑付。           外部撑抓           撑抓技艺               中国节能是国务院国资委控股的中央企业，在节能环保鸿沟地位杰出，抽象财求实力极强，           对公司的撑抓技艺极强               中国节能是国务院国资委控股的中央企业，在节能环保鸿沟地位杰出，中国节能构建了以           清洁能源、节能环保、工程承包和健康产业等为主的多元化产业布局，节能环保主业产业链完           整，商场竞争力极强。               清洁能源发电业务方面，2023 年末中国节能期末装机容量共计 1002.85 万千瓦，2023 年           全年发电量 187.28 亿千瓦时。节能环保方面，中国节能浑水处理鸿沟及制水技艺仍位居宇宙前           列，开发的节能环保园区数目达 51 个，策动建筑面积近 1000 万平方米。工程承包方面，中国           节能领有工程施工总承包壹级等多项专科承包天赋及联系天赋，承揽神气以国际工程为主，经           营区域主要散播在亚洲、沙特阿拉伯等中东国度以及科特迪瓦等非洲国度，国内工程主要散播           在辽宁、北京、江苏、浙江、广东等省或直辖市，2023 年 9 月末，中国节能期末在手合同金额           为 495.98 亿元。健康产业方面，中国节能具有“国珍”、“竹珍”等品牌，松花粉等健康产物           产量鸿沟较大，产销率保抓较高水平。               财求实力方面，中国节能近三年营业收入有所波动，主要来自清洁能源发电、工程承包、 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800      传真：010-62299803                  12 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071   官网：http://www.dfratings.com                                                                            东方金诚债追踪评字【2024】0058 号           节能环保和健康产业。2023 年末，中国节能金钱总和为 2803.59 亿元，组成以固定金钱等非流           动金钱为主；欠债鸿沟有所波动，债务率保管在较高水平。中国节能筹办行为现款流抓续净流           入，总体现款流弘扬较好。            图表 15   中国节能主要财务研究（单元：亿元、%）                    神气              2021 年（末）           2022 年（末）           2023 年（末）       2024 年 1～3 月（末）            金钱总和                          2645.59               2815.38          2803.59             2855.38            系数者职权                            795.38              858.27           892.41              898.80            营业收入                             530.37              591.29           556.82              112.59            净利润                               36.72               36.51            25.24                7.42            筹办行为产生的现款流量净额                     91.70              156.73           111.51                0.66            投资行为产生的现款流量净额                 -183.52               -158.86            -15.48             -46.20            筹资行为产生的现款流量净额                     69.43               48.35           -161.19              59.56            金钱欠债率                             69.94               69.51            68.17               68.52            筹办现款流动欠债比率                        10.09               19.19            12.55                   -            EBITDA 利息倍数                        3.55                2.91                 -                  -            数据起头：公开贵府，东方金诚整理               总体来看，中国节能是国务院国资委控股的中央企业，在节能环保鸿沟地位杰出，抽象财           求实力极强，可给予公司的撑抓技艺极强。           撑抓意愿               公司手脚中国节能发展清洁能源的遑急平台，主营业务与中国节能契合度较高，主要筹办、           财务研究占中国节能吞并口径比重较高，且得到了中国节能的有劲撑抓，估计中国节能给予公           司提供撑抓的意愿很强               公司手脚中国节能发展清洁能源的遑急平台，主要从事光伏电站的投资运营、太阳能电板           组件坐蓐和销售等业务，主营业务与中国节能契合度较高，且主要筹办、财务研究占中国节能           吞并口径比重较高。            图表 16   2023 年末主要筹办、财务数据对比（单元：万千瓦、亿千瓦时、亿元）                                                                                                    筹办行为现               神气     控股装机容量        发电量        金钱总和            系数者职权         营业收入       利润总和                                                                                                    金流量净额            中国节能          1002.85   187.28       2803.59           892.41     556.82        36.73     111.51            公司             467.38    65.21        472.04           229.98       95.40       19.15      23.77            占比              46.61    34.82            16.84         25.77       17.13       52.14      21.32            数据起头：公开贵府、公司审计评释，东方金诚整理               此外，公司可在神气资源获取、东说念主才和时候培养、日常不停等方面得到中国节能的有劲支           抓。同期，公司手脚宇宙遑急的光伏发电投资运营商之一，在财政补助方面可得到政府的联系           撑抓。2023 年，公司得回政府补助 0.35 亿元，主要为各项专项资金、奖励基金、神气补贴等。           此外，公司下属部分子公司享有不同程度的所得税优惠政策。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800                    传真：010-62299803                            13 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071                 官网：http://www.dfratings.com                                                             东方金诚债追踪评字【2024】0058 号               鉴于公司为中国节能发展清洁能源的遑急平台，主营业务与中国节能契合度较高，主要经           营、财务研究占中国节能吞并口径比重较高，且得到了中国节能的有劲撑抓，估计中国节能给           予公司提供撑抓的意愿很强。               基于上述撑抓技艺和撑抓意愿的分析，东方金诚对中国节能财求实力、给予公司的具体支           抓、以及公司自己筹办和财务风险进行了抽象判断，合计中国节能对公司的撑抓作用很强。           抗风险技艺及论断               东方金诚合计，公司为宇宙遑急的光伏发电投资运营商之一，并网装机容量抓续增长，继           续保抓较强的竞争优势；公司光伏发电业务保抓较高盈利水平，2023 年盈利技艺仍较强。同期，           东方金诚也关切到，公司在建神气投资鸿沟较大，靠近一定的成本开销压力；公司补贴电费主           要受补贴披发情况影响，以补贴电费为主的应收账款鸿沟仍较大，回款程度存在一定不细则性；               外部撑抓方面，公司手脚中国节能发展清洁能源的遑急平台，主营业务与中国节能契合度           较高，得到了中国节能的有劲撑抓，大约得回的外部撑抓作用较强。               抽象分析，东方金诚保管公司的主体信用品级为 AA+，评级预测为巩固，保管“22 太阳           G1”的信用品级为 AA+。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800      传真：010-62299803                 14 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071   官网：http://www.dfratings.com                                                             东方金诚债追踪评字【2024】0058 号           附件一：端正 2023 年末公司股权结构和组织架构图            股权结构图4            组织架构图 端正本评释出具日，中国节能股东国务院国资委已将抓有的中国节能注册成本 77000 万元划转至宇宙社会保险基金理事会；中国节能已收到国务院国资 委下发的国有成本筹办预算资金 45000.00 万元，实成绩本增多至 855000 万元；中国节能退回财政部 3118.00 万元，同期减少实成绩本科目；中国节能 收到国务院国资委下发的国有成本筹办预算资金 20000.00 万元，实成绩本增多至 871900 万元；中国节能收到国务院国资委下发的国有成本筹办预算资 金 30000.00 万元，实成绩本增多至 901882.00 万元。端正本评释出具日，前述事项的工商变更登记尚未办理完成。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800      传真：010-62299803                 15 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071   官网：http://www.dfratings.com                                                                东方金诚债追踪评字【2024】0058 号           附件二：公司主要财务数据及研究                    神气称呼            2021 年（末） 2022 年（末） 2023 年（末）                                                                                      （末）            主要财务数据（单元：亿元）            金钱总和                          397.68         465.00            472.04        471.02            其中：流动金钱                       119.64         181.81            161.21        155.08            欠债总和                          248.60         246.62            242.06        237.13            一齐债务                          227.07         216.54            205.72              -            其中：短期有息债务                      43.41           53.47            48.98              -            系数者职权                         149.08         218.38            229.98        233.89            营业收入                           70.16           92.36            95.40         14.11            营业成本                           40.92           62.10            62.57          7.91            时间用度                           14.01           13.63            12.30          2.32            利润总和                           13.55           16.71            19.15          4.20            净利润                            11.65           13.97            15.79          3.51            筹办行为产生的现款流量净额                  20.49           50.99            23.77          -0.69            投资行为产生的现款流量净额                  -7.19          -49.21           -20.62          -6.74            筹资行为产生的现款流量净额                 -13.59           30.12           -24.62          -1.81            现款及现款等价物净增多额                   -0.29           31.90           -21.48          -9.23            主要财务研究            现款收入比率（%）                      57.16           79.55            67.31         59.95            抽象毛利率（%）                       41.67           32.77            34.42         43.94            净金钱收益率（%）                       7.82            6.40             6.87              -            总金钱收益率（%）                       2.93            3.01             3.35              -            金钱欠债率（%）                       62.51           53.04            51.28         50.34            一齐债务成本化比率（%）                   60.37           49.79            47.22              -            长期债务成本化比率（%）                   55.20           42.75            40.53              -            流动比率（%）                       203.10         233.75            202.44        224.75            速动比率（%）                       200.18         230.03            198.54        218.97            筹办现款流动欠债比率（%）                  34.78           65.55            29.85              -            易变现金钱/短期有息债务（倍）                 0.32            1.38             0.81              -            EBITDA 利息倍数（倍）                  3.70            4.41             5.69              -            一齐债务/EBITDA（倍）                  6.17            5.51             5.23              - 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800         传真：010-62299803                           16 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071      官网：http://www.dfratings.com                                                             东方金诚债追踪评字【2024】0058 号           附件三：主要财务研究筹划公式                        研究                                  筹划公式             抽象毛利率（%）                     （营业收入-营业成本）/营业收入×100%             营业利润率（%）                     （营业收入-营业成本-税金及附加）/营业收入×100%             净金钱收益率（%）                    净利润/系数者职权×100%             总金钱收益率（%）                    净利润/总金钱×100%             现款收入比率（%）                    销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入×100%             金钱欠债率（%）                     欠债总和/金钱总和×100%             长期债务成本化比率（%）                 长期有息债务/（长期有息债务+系数者职权）×100%             一齐债务成本化比率（%）                 一齐债务/（一齐债务+系数者职权）×100%             流动比率（%）                      流动金钱共计/流动欠债共计×100%             速动比率（%）                      （流动金钱共计-存货）/流动欠债共计×100%             担保比率（%）                      担保余额/系数者职权×100%             现款比率（%）                      货币资金/流动欠债共计×100%             易变现金钱/短期有息债务（倍）              易变现金钱/短期有息债务             筹办现款流动欠债比率（%）                筹办行为产生的现款流量净额/流动欠债共计×100%             EBITDA 利息倍数（倍）               EBITDA/利息开销             一齐债务/EBITDA（倍）               一齐债务/EBITDA            注：EBITDA=利润总和+利息用度+固定金钱折旧+摊销            长期有息债务=长期借钱+冒昧债券+其他长期有息债务            短期有息债务=短期借钱+来去性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+冒昧单子+其他短期有息债务            一齐债务=长期有息债务+短期有息债务            易变现金钱=货币资金+应收单子+来去性金融金钱+其他易变现金钱            利息开销=利息用度+成本化利息开销 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800      传真：010-62299803                 17 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071   官网：http://www.dfratings.com                                                               东方金诚债追踪评字【2024】0058 号           附件四：企业主体及中长期债券信用品级象征及界说               品级                                    界说                AAA          偿还债务的技艺极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约风险极低                AA           偿还债务的技艺很强，受不利经济环境的影响不大，爽约风险很低                 A           偿还债务技艺较强，较易受不利经济环境的影响，爽约风险较低                BBB          偿还债务技艺一般，受不利经济环境影响较大，爽约风险一般                 BB          偿还债务技艺较弱，受不利经济环境影响很大，有较高爽约风险                 B           偿还债务的技艺较大地依赖于精湛的经济环境，爽约风险很高                CCC          偿还债务的技艺荒谬依赖于精湛的经济环境，爽约风险极高                CC           在停业或重组时可得回保护较小，基本不成保证偿还债务                 C           不成偿还债务             注：除 AAA 级和 CCC 级（含）以低品级外，每一个信用品级可用“+”、“-”象征进行微调，示意略高或略低于本品级。           短期债券信用品级象征及界说                      品级象征                                  界说                       A-1            还本付息技艺最强，安全性最高。                       A-2            还本付息技艺较强，安全性较高。                       A-3            还本付息技艺一般，安全性易受不良环境变化的影响。                       B              还本付息技艺较低，有一定的爽约风险。                       C              还本付息技艺很低，爽约风险较高。                       D              不成按期还本付息。             注：每一个信用品级均不进行微调。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800        传真：010-62299803                 18 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071     官网：http://www.dfratings.com




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